Die Märkte feiern ein besonders gotisches Halloween, während der KI-Handel ein verfallendes aristokratisches Gebäude im Zentrum des Kapitalismus des frühen 21. Jahrhunderts offenlegt. Die Wall Street beschreibt sich seit Jahren in Begriffen aus der Welt der Burgen.

Jamie Dimon spricht seit Langem mit den Aktionären von JPMorgan über die „Festungsbilanz“ der Bank. Sein Schreiben von 2015 enthielt einen Abschnitt, der erklärte, was der Begriff bedeutet. Bis 2021 hatte Dimon ein weiteres Burgwort ergänzt und warnte: „Die Burggräben, die dieses Unternehmen schützen, sind nicht besonders tief.“

Die Idee des unternehmerischen Burggrabens stammt von Warren Buffett. In einem Artikel von 1999 in Fortune mit Carol Loomis argumentierte Buffett, dass der Schlüssel zum Investieren der Wettbewerbsvorteil eines Unternehmens und dessen Beständigkeit sei. Die Unternehmen, deren Besitz sich lohne, hätten breite Burggräben um sich.

Das zentrale Gefahrenbild des gotischen Romans ist eine zerfallende Burg. Rund 250 Jahre lang haben sich das Genre und die Sprache des Kapitalismus mit verwandten Bildern beliefert: Burg und Burggraben, der Vampir und das im Labor geschaffene Wesen. In dieser Halloween-Saison sind diese Bilder in den Mittelpunkt der Debatte gerückt, als ein zweitägiger Kursrutsch bei Technologiewerten die Frage aufwarf, ob die Burggräben der KI-Riesen halten, während gotischer Horror in Buchhandlungen und Kinos boomt.

Horrorfilme machten 2025 laut The Numbers 15,5 % des heimischen Boxoffice aus. Die Verkäufe von Horrorbüchern in den USA stiegen laut Circana BookScan in den ersten neun Monaten von 2025 um 7 %, während Erwachsenen-Fiktion insgesamt nur um 1 % wuchs. Die New York Times fragte am Freitag, warum inzwischen jedes Buch gotisch erscheine, wobei Verlage das Etikett auf Werke von Familiensagas bis Weltraumopern anwenden. Mehrere Filmkritiker beschrieben zudem Nathan Fielders gefeierten Dokumentarfilm über einen Wirtschaftsskandal, You Can See Everything, als eine verdrehte, ja gotische Romanze in der Tradition Alfred Hitchcocks.

Die Burggräben werden auf die Probe gestellt

Der Verkauf begann mit Alphabet. Die Aktie fiel am Donnerstag um 12,6 % und löschte nach den Quartalszahlen des Google-Mutterkonzerns rund eine halbe Billion Dollar an Marktwert aus. Die Umsätze des Kerngeschäfts Suche blieben hinter den Erwartungen zurück, teils wegen der Popularität weniger profitabler „AI mode“-Suchanfragen und des schneller als erwarteten Geldverbrauchs. Der Free Cashflow von Alphabet – also das Geld, das nach Betriebsausgaben und Investitionen übrig bleibt – lag bei negativen 9,1 Milliarden Dollar, gegenüber den von Analysten erwarteten negativen 2,23 Milliarden Dollar, wie FactSet meldete. Axios berichtete über den Kursverfall.

Der Software-Riese ServiceNow war der schlechteste Wert im S&P 500 und gab am selben Tag 27 % nach – wegen langsamerer Umsatzentwicklung und enttäuschender Prognosen. Am Freitagmorgen waren Amazon und Intel an der Reihe. Intel notierte vor Börsenbeginn rund 25 % im Minus. Die Big Tech verlor nach einem weiteren starken Anstieg der KI-Ausgaben im dritten Quartal nahezu 900 Milliarden Dollar an Marktwert, wie eine von Fortune zitierte Berechnung der Financial Times ergab. Die Unternehmen des Nasdaq 100 verloren am Freitag allein mehr als 1 Billionen Dollar an Marktwert.

Reddit, dessen Aktien am Freitag im Vorbörsenhandel mehr als 22 % fielen, zieht die Zugbrücke hoch: Angesichts der wachsenden Rolle der KI bei der Suche setzt das Unternehmen verstärkt auf ein eingeloggtes Erlebnis. Die Ironie beunruhigt die Anleger: Die KI zehrt an den Geschäften, die das Geld erwirtschaften, während dieses Geld dennoch in die KI fließt.

Die Hyperscaler – die größten Cloud-Betreiber – haben dieses Jahr 326 Milliarden Dollar über Aktien- und Anleiheemissionen aufgenommen, um das Investmentprogramm zu finanzieren, mehr als das Dreifache der Summe von 2025, wie Daten von S&P Global Market Intelligence zeigen.

Die eigentliche Frage stellte der Chefanalyst von Apollo, Torsten Slok, am Morgen des Alphabet-Absturzes. „Da die KI-Disruption möglicherweise vor der Tür steht, gibt es derzeit viele Diskussionen über Burggräben“, schrieb Slok am Donnerstag in seiner Notiz Daily Spark.

Slok stützte sich auf den Finanzprofessor Aswath Damodaran, bekannt als den „Dekan der Unternehmensbewertung“. Damodaran hat mehrere Quellen von Wettbewerbsvorteilen identifiziert, darunter Markenstärke, Wechselkosten, Netzwerkeffekte, Kostenvorteile und Rechtsschutz. Slok verdichtete das Ganze zu einer dreiteiligen Checkliste für KI-Burggräben: Besitzt das Unternehmen Daten, die Konkurrenten nicht erhalten können? Ist sein Produkt Teil der täglichen Arbeit seiner Kunden? Und kann es mehr verlangen, ohne dass Kunden abwandern?

Am dritten Test gemessen, bestehen die KI-Anbieter offenbar nicht. OpenAIs neues Modell GPT-6.1 Terra kostet bis zu halb so viel pro Token wie die Vorgängerversion. Ein Index des Expense-Management-Unternehmens Ramp, der darauf basiert, was Unternehmen tatsächlich an Anthropic und OpenAI zahlen, zeigt, dass die Tokenpreise seit Ende Juni um rund 35 % gefallen sind – was Axios als Preiskrieg bezeichnete. Axios berichtete über den Rückgang der KI-Tokenpreise.

Auch die Unternehmen, die für KI zahlen, bekommen bisher wenig zurück. In einer Notiz vom 24. Oktober sorgte Slok für Unruhe an den Wall-Street-Terminals, indem er argumentierte, die KI „hat der US-Wirtschaft außerhalb des Tech-Sektors null finanziellen Nutzen gebracht“. Der Umsatz pro Beschäftigtem und die Gewinnmargen stiegen bei den Magnificent Seven – Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia und Tesla –, blieben aber beim Rest des S&P 500 flach, schrieb er. Mittelständische und klassische Unternehmen beginnen zunehmend, Token-Ausgaben als Kostenstelle zu betrachten, die die Margen belastet, statt als Wachstumsquelle.

Die Messgrößen dieser Checkliste sind öffentlich und werden regelmäßig aktualisiert: Ramps Index erfasst, was Unternehmen tatsächlich für KI-Token zahlen, während S&P Global Market Intelligence die Finanzierung des Ausbaus bilanziert.

Die erste Burg war eine Fälschung

Xavier Aldana Reyes, Forscher am Manchester Centre for Gothic Studies, sagte der New York Times, dass das Interesse am Gotischen in Zeiten sozialer Ängste und politischer Turbulenzen typischerweise zunimmt. Die Literaturagentin Mary C. Moore formulierte das Thema des Genres direkter und sagte der Zeitung: „Gotik geht immer darum, bloßzustellen, was im Kern von etwas Glänzendem/Wohlhabendem verrottet ist.“

Das Genre wurde von einem wohlhabenden Insider erschaffen, der die alte Ordnung von innen kannte und ein Gehalt ohne Arbeit bezog. Horace Walpole war der Sohn des britischen Premierministers Robert Walpole. Sein 1764 veröffentlichter Roman The Castle of Otranto gilt allgemein als der erste gotische Roman.

Walpole gab das Buch als Übersetzung eines obskuren italienischen Werks aus, das in der Bibliothek einer alten katholischen Familie in Nordengland gefunden und 1529 in Neapel gedruckt worden sein sollte. In Wirklichkeit dramatisierte es ein aristokratisches System, das von der „gierigen“ neuen Bourgeoisie verdrängt wurde, wie es in einer Arbeit von 2014 der Çankaya-Universität-Forscher Ertuğrul Koç und Neslihan Atcan Altan heißt. Die Studie ist über die Çankaya University verfügbar.

Der Literaturhistoriker Robert Miles hat geschrieben, dass man den modernen Roman selbst als von der Drucktechnologie revolutioniert verstand – sie machte die Leihbibliothek möglich und erklärt Walpoles vor-moderne Herkunftsfiktion.

Die gotische Tradition brachte bald weitere Geschichten von Wissenschaft, Macht und gesellschaftlicher Umwälzung hervor. In ihrer Einführung zur Ausgabe von 1831 von Frankenstein schrieb Mary Shelley, die Idee kam ihr im Juni 1816, nachdem sie Lord Byron und Percy Shelley über galvanische Experimente sprechen gehört hatte. Ein 2018 von Live Science nachgedruckter Artikel zog den direkten Vergleich: Elektrisches Leben löste damals eine ähnliche Bandbreite von Debatten aus wie heute die KI.

Karl Marx machte die Verbindung zum Kapital explizit. In Das Kapital von 1867 schrieb er, Kapital sei „tote Arbeit, die, vampirgleich, nur dadurch lebt, dass sie lebendige Arbeit aussaugt“ – ein Bild, das sich über drei Jahrzehnte seines Schreibens zieht.

Bram Stokers Dracula begründete 1897 den großen modernen Vampirmythos – er erschien, als eine Agrardepression das Vermögen und die Anwesen des britischen Adels bedrohte, während billige Agrarprodukte aus den boomenden amerikanischen Farmen ins Land strömten. Der Literaturkritiker Franco Moretti las den Grafen als Unternehmer. In einem Essay von 1982 im New Left Review beschrieb Moretti Stokers Dracula als rationalen Unternehmer, der sein Gold investiert, um seine Herrschaft auszudehnen und die City of London zu erobern.

Die Untoten an der Wall Street

In jüngerer Zeit nannte Matt Taibbi in seinem Rolling-Stone-Artikel von 2009, „The Great American Bubble Machine“, Goldman Sachs „einen gewaltigen Vampirtintenfisch, der sich um das Gesicht der Menschheit wickelt“. Der Satz blieb so präsent, dass der damalige Goldman-CEO Lloyd Blankfein im August desselben Jahres einräumte, der Artikel habe „etwas getroffen“.

Die Ökonomen bekamen ihr eigenes Monster: Zombieunternehmen. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich-Forscher Ryan Banerjee und Boris Hofmann definieren Zombies als Unternehmen von mindestens zehn Jahren, deren Gewinne ihre Zinszahlungen drei Jahre in Folge nicht gedeckt haben. In 14 Industrieländern stieg der Zombie-Anteil an den börsennotierten Nicht-Finanzunternehmen von 4 % in den späten 1980er Jahren auf 15 % im Jahr 2017, laut dem BIS-Papier der Forscher.

Die Forscher fanden heraus, dass schwache Banken Zombieunternehmen am Leben erhalten können, indem sie Kredite verlängern statt sie abzuschreiben. Zudem neigen niedrigere Zinsen dazu, den Zombie-Anteil zu erhöhen.

Die jüngsten Kandidaten stammen aus der Softwarebranche. PitchBook zählte 131 Milliarden Dollar an Leveraged Loans, die unter 80 Cent pro Dollar notiert sind – eine gängige Krisenschwelle und der höchste Stand seit Mai 2020. Softwareunternehmen machen 32 % dieser notleidenden Kredite aus, stellen aber nur 12 % des Index, und 84 % der angeschlagenen Softwareunternehmen sind von Private-Equity-Gesellschaften backed. Das sind Burgen, die ihren eigenen Unterhalt nicht zahlen können und nur durch das Geld anderer aufrecht stehen – eine Dollar-Prinzessinnen-Arrangement, das an die amerikanischen Erbinnen erinnert, deren Vermögen die Anwesen des britischen Landadels stützte, nur mit Kreditlinie statt Mitgift.

Die Angst ist auch im Geister-Boom von 2026 ein großes Geschäft. Der Buchverlag Zando startete ein Horror-Imprint namens Evil Twin und plant sechs bis acht Titel pro Jahr. In Hollywood eröffnete Warner Bros. R-rated Body-Horror-Film Clayface am Wochenende des 23. Oktober mit rund 24 Millionen Dollar auf Platz 1, laut The Numbers.

Die Maschinen schreiben den Stoff inzwischen auch selbst. Inkfluence AI, eine Fiction-Schreibplattform, berichtet, dass 3.929 Horrorbücher in den 180 Tagen bis zum 12. September auf dem Dienst begonnen wurden; Spukhaus- und Geister-Prämissen führten mit etwa einem Drittel. Der KI-Horrorgeschichten-Generator der Plattform gehört zu den Werkzeugen, die an diesem Trend teilnehmen.

Für Recherche- und/oder Transkriptionsunterstützung wurde generative KI verwendet. Der Reporter hat die Fakten des Artikels unabhängig recherchiert und verifiziert, und ein menschlicher Redakteur hat ihn vor der Veröffentlichung geprüft. Der Artikel wurde mit der Nasdaq-Bewegung am Freitag aktualisiert.

Diese Geschichte erschien ursprünglich auf Fortune.com.