Forschungen der Goldman Sachs zeigen, dass Investitionen in künstliche Intelligenz (KI) die Art und Weise, wie US-Unternehmen Kapital beschaffen, grundlegend verändern, obwohl Hinweise darauf, dass KI-Ausgaben andere Geschäftsinvestitionen verdrängen, vorerst begrenzt bleiben.

Die Bank geht davon aus, dass die US-KI-Investitionen im Jahr 2026 fast 600 Milliarden US-Dollar erreichen werden, was etwa 2 % des BIP entspricht. KI-Investitionen machten in den letzten Quartalen über 10 % der Ausrüstungsinvestitionen von Unternehmen aus – eine Konzentration, die an frühere Technologie-Investitionszyklen wie den Telekomausbau in den späten 1990er Jahren erinnert. Goldman Sachs stellt jedoch fest, dass der aktuelle Anstieg von einer kleineren Gruppe von Unternehmen mit deutlich stärkeren Bilanzen getragen wird.

Rekord-Aktienemissionen angetrieben durch den KI-Sektor

US-Unternehmen nahmen im zweiten Quartal 2026 durch IPOs, Kapitalerhöhungen, Wandelanleihen und SPACs 252 Milliarden US-Dollar ein und übertrafen damit den bisherigen Rekord von 234 Milliarden US-Dollar aus dem ersten Quartal 2021. Dieser frühere Höchststand fiel mit dem Post-Pandemie-Boom bei SPACs und dem Einzelhandelshandel zusammen, was bedeutet, dass der aktuelle Rekord unter deutlich anderen Marktbedingungen aufgestellt wird – angetrieben in erster Linie durch institutionelles Kapital, das in die KI-Infrastruktur fließt, anstatt durch spekulative Nachfrage von Kleinanlegern.

KI-bezogene Unternehmen waren in diesem Jahr für etwa 40 % des gesamten US-Volumens bei Kapitalerhöhungen verantwortlich. Technologie-, Medien- und Telekommunikationsunternehmen machten 28 % des Volumens aus, mehr als das Doppelte ihres durchschnittlichen Anteils in den vorangegangenen fünf Jahren.

Goldman Sachs identifizierte Amazon, Alphabet, Meta Platforms, Microsoft und Oracle als die wichtigsten Hyperscaler, die den Ausgabenboom antreiben. Konsensschätzungen beziffern ihre kombinierten Kapitalausgaben in den nächsten Jahren auf über 1 Billion US-Dollar pro Jahr.

Die Abhängigkeit von einer Handvoll Unternehmen bedeutet, dass der breitere Finanzierungsausblick von den Kapitalallokationsentscheidungen von fünf Unternehmen abhängt. Es wird erwartet, dass die Kapitalausgaben dieser Unternehmen im Jahr 2027 ihren operativen Cashflow um etwa 150 Milliarden US-Dollar übersteigen werden. Sollten die Ausgaben wie von einigen Anlegern erwartet 1,4 Billionen US-Dollar erreichen, könnte die Finanzierungslücke 300 Milliarden US-Dollar übersteigen.

Goldman-Sachs-Stratege Ben Snider bezeichnete den Anstieg der Aktienemissionen als eine Rückkehr zu normalen Niveaus und nicht als Zeichen finanzieller Belastung. Die Gesamtemissionen machen nur etwa 1 % der Marktkapitalisierung des Russell 3000 aus, was grob mit dem Jahresdurchschnitt von 2015 bis 2019 übereinstimmt.

Es wird erwartet, dass Schulden- und Aktienrückkäufe das Angebot absorbieren

Es wird erwartet, dass Schulden den Großteil der Finanzierungslast tragen. Kreditstrategen von Goldman Sachs prognostizieren, dass Hyperscaler 35 % ihrer Kapitalausgaben für 2027 über Schulden finanzieren werden, was im nächsten Jahr etwa 400 Milliarden US-Dollar an globalen Schuldenemissionen entspricht.

Hinsichtlich möglicher Verdrängungseffekte fand Goldman Sachs nur begrenzte Beweise dafür, dass KI-Ausgaben andere Geschäftsinvestitionen verdrängen. Während die KI-bezogene Finanzierung auf fast ein Viertel der Emissionen von Investment-Grade-Anleihen angestiegen ist, bleiben die Kreditspannen für Nicht-KI-Anleihen in der Nähe historischer Tiefs – ein Indikator dafür, dass traditionelle Sektoren trotz des wachsenden Anteils der KI am Anleihenmarkt weiterhin zu günstigen Konditionen auf Kapital zugreifen können.

Kapitalerhöhungen wurden mit einem durchschnittlichen Abschlag von etwa 7 % gegenüber den Preisen vor der Ankündigung bepreist. Die Aktienentwicklung nach den Emissionen blieb in der Nähe historischer Normen, was darauf hindeutet, dass Anleger das neue Angebot ohne nennenswerte Störungen aufnehmen.

Es wird erwartet, dass Aktienrückkäufe den Anstieg der Ausgabe neuer Aktien mehr als ausgleichen. Goldman Sachs schätzt, dass US-Unternehmen in diesem Jahr Aktien im Wert von 1,4 Billionen US-Dollar zurückkaufen werden. Das Wachstum der Rückkäufe im S&P 500 lag im zweiten Quartal bei 11 % gegenüber dem Vorjahr, und die gesamten Rückkaufautorisierungen hatten zum Zeitpunkt des Berichts mit 989 Milliarden US-Dollar einen Rekordstand erreicht.

Goldman Sachs rechnet für 2026 mit insgesamt 700 Milliarden US-Dollar an US-Unternehmensaktienemissionen, was einen Dollar-Rekord darstellt. Die Bank fasste die Dynamik prägnant zusammen: Aktienemissionen seien ein „Gegenwind, aber kein Orkan.“