OpenAI erwartet, zwischen 2026 und 2030 rund 278 Milliarden US-Dollar an Barmitteln einzusetzen und zugleich etwa 856 Milliarden US-Dollar in Recheninfrastruktur zu investieren, wie seine Offenlegung zum Aufbau der Recheninfrastruktur für das Zeitalter der Intelligenz darlegt. In diesem Maßstab geht es beim Ausbau der künstlichen Intelligenz nicht nur um ausreichende Halbleiter. Es geht auch um Strom, Flächen, Stromleitungen und Standorte, die bereits ans Stromnetz angeschlossen sind — Assets, in die viele Bitcoin-Miner über Jahre investiert haben.

Während die KI-Nachfrage wächst, werden diese Mining-Standorte wertvoller. Die KI konkurriert nicht nur mit Minern um Strom; sie treibt auch den Wert der Energieinfrastruktur nach oben, die diese bereits kontrollieren. Für Miner bedeutet das eine Neubewertung von Assets, die für das Hashing gebaut wurden, zunehmend aber in Megawatt bemessen werden.

Der Engpass verlagerte sich vom Silizium zum Umspannwerk

OpenAIs Expansion zeigt, wie schnell die Nachfrage nach KI-Systemen skaliert. Das Stargate-Projekt des Unternehmens, im Januar 2025 gestartet, zielte darauf ab, bis 2029 10 GW KI-Infrastruktur in den USA zu installieren (1 GW entspricht 1.000 MW, der Einheit, in der Mining-Standorte üblicherweise bewertet werden). Im April kündigte OpenAI an, dieses ursprüngliche Ziel bereits übertroffen zu haben, mit 3 GW Zubau in den vorangegangenen 90 Tagen.

Der Aufbau dieser Kapazitäten erfordert weit mehr als die Bereitstellung von Servern. Laut OpenAI braucht es darüber hinaus ausreichend Energie, Flächen, Genehmigungen, Übertragungsleitungen, Arbeitskrä und Baupartner. Im Januar investierten OpenAI und SoftBank gemeinsam 500 Millionen US-Dollar in SB Energy und wählten das Unternehmen als Partner für ein 1,2-GW-Rechenzentrum im texanischen Milam County.

Gartner schätzt, dass der weltweite Stromverbrauch von Rechenzentren 2026 565 TWh (Terawattstunden) erreichen wird, ein Anstieg von 26 % gegenüber 2025, wobei KI-optimierte Server etwa 31 % der Gesamtmenge ausmachen. Die IEA prognostiziert, dass der Verbrauch bis 2030 auf rund 945 TWh nahezu doppelt so hoch sein wird, und warnt, dass Netzengpässe bis zu 20 % der geplanten Projekte verzögern könnten. VanEck argumentiert, dass Strom rather als Chips zum Hauptengpass wird. CoinShares verweist auf „Fläche, Strom und Hülle" als begrenzende Faktoren für den KI-Ausbau.

Warum ein genehmigtes Megawatt nun mehr wert ist als ein Mining-Rig

Die Bewertungen divergieren stark. Laut CoinShares bewertet die jüngere Akquisition von drei vermieteten KI-Einrichtungen in Nordvirginia im Wert von 3,5 Milliarden US-Dollar stabilisierte Infrastruktur — vermietete, betriebene Anlagen — mit rund 27 Millionen US-Dollar pro MW. Registrierte Miner mit aktivierter, aber unvermieteter Kapazität hingegen werden mit etwa 3 Millionen US-Dollar pro MW gehandelt.

Der Netzzugang erklärt einen Großteil der Differenz. CoinShares weist darauf hin, dass die US-Interconnection-Queue — die Warteliste der Projekte, die sich ans Netz anschließen wollen — bei rund 2.600 GW liegt, was verdeutlicht, wie schwierig neue Netzanschlüsse geworden sind. Einige Regionen haben ihre Regeln zudem verschärft: New York verhängte im Juli das erste landesweite Verbot eines Bundesstaates gegen den Bau neuer Hyperscale-Rechenzentren. Für Miner mit aktiven Standorten machen diese Beschränkungen bestehende Netzanschlüsse wertvoller, angesichts der langen Wartezeiten für neue Projekte.

Miner fahren das Hashing herunter, um die Megawatt zu halten

CoinShares stellte fest, dass Unternehmen mit vertraglich gesicherten KI- oder HPC-Kapazitäten (Hochleistungsrechnen) im Durchschnitt mit dem 12,9-fachen ihres Unternehmenswerts gemessen an den Umsätzen der nächsten zwölf Monate gehandelt werden, gegenüber dem 3,7-fachen für weiterlaufende Miner ohne solche Verträge. Auch S&P Global hat beobachtet, wie börsennotierte Miner Kapazitäten von Bitcoin Richtung KI und HPC verlagern.

Diese Bewertungslücke verändert die Kapitalallokation. Core Scientific zahlte ,9 Millionen US-Dollar, um rund 15 EH/s an Mining-Hardware der nächsten Generation zu stornieren — ein Exahash entspricht einer Trilliarde Hashes pro Sekunde, der Standardmessgröße für den Bitcoin-Mining-Durchsatz. Keel, früher Bitfarms, stellte das Mining am 29. Juni ein und wird voraussichtlich im dritten Quartal keine Mining-Einnahmen ausweisen. Cipher Digital wird das Mining voraussichtlich bis Ende 2027 beenden, während IREN seine Transformation bis zum 31. Dezember 2026 abschließen will.

Die Umwandlung ist ein Kapitalprojekt, kein Schalter

CoinShares schätzt, dass die Aufrüstung von Mining-Infrastruktur für KI etwa 8 bis 15 Millionen US-Dollar pro MW kostet, verglichen mit 0,7 bis 1 Million US-Dollar pro MW für Mining-Infrastruktur. Diese Spanne bedeutet, dass jedes umgebaute Megawatt ein bedeutendes Kapitalvorhaben ist und keine schnelle Umnutzung.

Der KI-Aufschlag bleibt zudem teilweise prospektiv. Mehr als 100 Milliarden US-Dollar an offengelegtem KI/HPC-Auftragsbestand stützen nur rund 1,1 Milliarden US-Dollar annualisierten Umsatz, wobei etwa 550 MW in Rechnung gestellt werden, gegenüber mehr als 4 GW vertraglich gesicherter Kapazität. Die größten Gewinne sollten daher an Betreiber fallen, die Umbauten finanzieren, Mieter gewinnen und Kapazitäten termingerecht ans Netz bringen können. Wie schnell die vertraglich gesicherten Megawatt in abgerechnete übergehen, wird sich in den bevorstehenden Quartalsberichten der Betreiber zeigen.

Crusoe ist die bereits laufende Blaupause

Wie Cryptopolitan bereits berichtete, begann Crusoe damit, andernfalls abgefackeltes Erdgas zum Betrieb modularer Bitcoin-Mining-Rechenzentren zu nutzen und verkaufte sein Mining-Geschäft 2025 an NYDIG, als sich das Unternehmen Richtung KI-Infrastruktur neu ausrichtete. Das Unternehmen weist nun mehr als 140 Milliarden US-Dollar an vertraglichem Auftragswert und 6 GW brutto vertraglich gesicherter Kapazität aus. Robinhood Ventures Fund I investierte rund 25 Millionen US-Dollar in Crusoes Series F über 3,9 Milliarden US-Dollar, was das Unternehmen mit 30,9 Milliarden US-Dollar nach dem Money bewertet.

Infrastruktur, die rund um stranded Energy und Bitcoin-Mining gebaut wurde, wird für einen Markt neu bewertet, in dem der Zugang zu Megawatt genauso wichtig sein kann wie der Zugang zu GPUs.