Die beiden von Aave beobachteten Stablecoin-Backstop-Pools auf Ethereum V3 schrumpften zwischen dem 17. September und dem 17. Oktober 2026 um 12,4 Millionen US-Dollar, obwohl die zusätzlichen Belohnungszinsen für die Einleger stiegen. Die Positionen in $USDC und $USDT hielten zusammen bei der späteren Messung 116,09 Millionen US-Dollar, ein Rückgang von 9,67 % gegenüber 128,52 Millionen US-Dollar einen Monat zuvor.

Beide Positionen gehören zu Umbrella, dem Mechanismus von Aave, der gestakte Assets zur Absorption von Kreditierungsausfällen einsetzt. Einzahlungsempfänger erzielen weiterhin die zugrunde liegende Kreditierungsrendite und erhalten zusätzliche Belohnungen, indem sie das Risiko akzeptieren, dass ihre Einsätze zum Ausgleich von Verlusten herangezogen werden können.

Die Zahlen stellen dollarbewertete Einsätze dar. Da ihre Bewegung sowohl die Asset-Bewertung als auch Veränderungen des eingezahlten Betrags widerspiegelt, lässt ein sinkender Saldo allein nicht zwischen Rückzügen und Bewertungseffekten unterscheiden.

Verfolgung des Rückgangs

Multipliziert man den erfassten Dollarwert jeder Position mit dem angezeigten zusätzlichen Belohnungssatz, ergibt sich an beiden Endpunkten ein annualisierter Wert von rund 1,994 Millionen US-Dollar. Ein höherer Prozentsatz ging somit mit weniger erfasstem Schutzkapital einher, während sich die indikative Gesamtbelohnung kaum bewegte.

Die $USDC-Historie von DefiLlama zeigt einen Rückgang von 58.739.617 auf 53.437.993 US-Dollar, während die $USDT-Historie einen Fall von 69.783.937 auf 62.655.694 US-Dollar verzeichnet. Das sind Kürzungen von 5,30 bzw. 7,13 Millionen US-Dollar, zusammen 12.29.867 US-Dollar.

Der Vergleich verwendet die Messung vom 17. September 2026 um 23:01 UTC und die Messung vom 17. Oktober 2026 um 15:01 UTC – Zeitpunkte, die etwas weniger als 30 Tage auseinanderliegen. Das Fenster beginnt vor dem unten beschriebenen Belohnungsvorschlag von TokenLogic vom 25. September und endet nach diesem. Die unten genannten Sätze sind die zusätzlichen Belohnungskomponenten, die zu diesen Messungen angezeigt wurden.

Die erfassten Positionen sind Wrapped-aToken-Umbrella-Einsätze auf Ethereum V3. DefiLlama bezeichnet sie als stkwaEthUSDC.v1 und stkwaEthUSDT.v1; ihre Token-Identitäten entsprechen dem aktuellen Aave-Adressbuch.

Der zusätzliche Satz für $USDC stieg um 0,16 Prozentpunkte, der für $USDT um 0,17 Punkte. Die Kreditierungsrendite entwickelte sich unabhängig: Der Basissatz von $USDC kletterte von rund 3,60 % auf 3,77 %, während der von $USDT von etwa 3,02 % auf 3,12 % zunahm. Die Basiskomponente spiegelt die Kreditierungsrendite wider, während die Zusatzkomponente das Staking- und Slashing-Risiko abdeckt; nur Letztere gehört in diese Sicherheitsanreiz-Berechnung.

Wie Sätze ohne höhere Auszahlungen steigen können

Für jede Messung wird der Dollarwert mit dem angezeigten zusätzlichen Belohnungsprozentsatz multipliziert, durch 100 geteilt und über die beiden Einsätze summiert. Die Septemberwerte ergeben 1.993.923,12 US-Dollar annualisiert; die Oktoberwerte ergeben 1.993.859,28 US-Dollar. Beide runden auf 1,994 Millionen US-Dollar.

Diese Beträge sind indikative annualisierte Laufzeitsätze, die aus Momentaufnahmen abgeleitet wurden. Die tatsächliche Verzinsung und Auszahlung hängen vom Verlauf der Sätze, den Einsatzwerten, der Belohnungskonfiguration und der Teilnahme im Zeitverlauf ab.

Die Reward-Controller-Dokumentation von Umbrella beschreibt einen Mechanismus, durch den der Prozentsatz steigen kann, ohne dass die Gesamtverteilung größer ausfällt. Seine Emissionskurve verknüpft die Menge der verteilten Belohnungen mit dem Einsatzbetrag relativ zu einem konfigurierten Ziel.

Die Gesamtemissionen erreichen ihr Maximum am Zielwert. Zwischen dem Ziel und 120 % des Ziels nehmen die Emissionen Richtung 80 % des Maximums ab. Bei oder oberhalb der 120-%-Grenze sind die Gesamtemissionen flach – das bedeutet, dass sich weniger Einsätze denselben Belohnungsstrom teilen können, was den Satz pro Kapitaleinheit anhebt. Unterhalb des Ziels erhöht die Kurve die Belohnungen pro Einheit, um die Teilnahme zu fördern, während die Gesamtemissionen unter ihrem Maximum bleiben. Das Plateau bietet somit einen Weg, wie ein kleinerer Nenner einen höheren Prozentsatz erzielen kann. Ob dies bei beiden Messungen für diese Pools zutraf, ließe sich nur mit übereinstimmenden Vertragseinstellungen und Salden feststellen; die Historien allein lassen diese spezifische Erklärung offen.

Ein Vorschlag von TokenLogic vom 25. September zielte darauf ab, die für die Zahlung der Umbrella-Belohnungen verwendeten Zuwendungen erneuern, während Emissionssätze, Zielliquidität, Cooldown-Parameter, Defizitausgleiche und das Vertriebsende am 2. Dezember 2026 unverändert blieben. Die vorgeschlagenen Zuwendungen umfassten bereits angefallene, aber nicht abgerufene Belohnungen – einschließlich Beträgen, die ehemaligen Stakern geschuldet werden – sowie die verbleibenden Emissionen bis zu diesem Vertriebsende, und sie ersetzten die restlichen Zuwendungen. Diese Beträge als frisches jährliches Anreizbudget zu lesen, würde daher vergangene Verpflichtungen mit künftigen Zahlungen vermischen. Wäre der Vorschlag wie vorgelegt angenommen worden, wäre die Konfiguration bis zum Enddatum am 2. Dezember 2026 unverändert geblieben, was späteren Ablesungen der beiden Pools einen stabilen Parametersatz für den Vergleich von Saldo- und Satzbewegungen verschafft hätte.

Was schrumpfende Salden für den Schutz bedeuten

Die Dokumentation von Aave beschränkt das Staking-Risiko auf das jeweilige Asset und Netzwerk: $USDC-Einsätze decken $USDC-Defizite, während $USDT-Einsätze ihrer eigenen Reserve dienen. Die Gesamtsumme misst das Ausmaß der beiden Positionen, doch der Schutz jeder Reserve hängt von ihrem eigenen zugewiesenen Einsatz ab.

Slashing folgt auf ein realisiertes Reservedefizit, das den anwendbaren Defizitausgleich übersteigt. Die Erläuterung von LlamaRisk beschreibt diesen Ausgleich als eine von der DAO finanzierte First-Loss-Schicht, die zum Einsatz kommt, bevor Umbrella-Einsätze berührt werden.

Auch die Exit-Regeln sind für Staker relevant, die die Zusatzrendite abwägen. Aave dokumentiert eine 20-tägige Cooldown-Phase, gefolgt von einem zweitägigen Auszahlungsfenster. Belohnungen laufen während des Cooldowns weiter, und der Einsatz bleibt slashing-gefährdet, solange der Halter wartet. Diese Regeln rahmen auch Monat-für-Monat-Vergleiche: Einsätze, die kurz vor der Oktober-Momentaufnahme in den Cooldown eingetreten wären, zählten weiterhin zum gemessenen Saldo, und jede zwischen den beiden Messungen abgeschlossene Auszahlung hätte eine Exit-Beantragung mindestens 20 Tage zuvor erfordert.

Der DefiLlama-Adapter bewertet die vom Anbieter gemeldeten Gesamtassets anhand eines zugehörigen Preises. Wrapped aTokens haben einen Wechselkurs, sodass die Bewertung Teil des gemessenen Saldos ist.

Dieselbe Unterscheidung gilt für Aaves separate V4-Absicherungspläne. Die Septemberberichterstattung von CryptoSlate zum V4-Vorschlag betraf vorgeschlagene Ziele für andere Schutzmodule, die sich von den beobachteten V3-Salden unterscheiden.

Bei der Oktober-Messung waren die Zusatzsätze höher, während die beiden erfassten Salden kleiner waren: Das Anreizangebot und das dahinterstehende Kapital hatten sich in entgegengesetzte Richtungen bewegt.