Bitcoin-Optionen im Wert von rund 11 Milliarden Dollar – etwa 135.000 BTC und damit rund ein Drittel des gesamten Open Interest an Bitcoin-Optionen auf der Krypto-Optionsbörse Deribit – laufen am Freitag aus.

Der Ablauf fällt in eine Phase, in der Bitcoin nahe 81.500 Dollar notiert, einen Tag nachdem die Federal Reserve die Zinsen unverändert ließ, während zwei ihrer Vertreter für eine Erhöhung stimmten. Max Pain – der Kurs, bei dem Optionsverkäufer am wenigsten zahlen müssen – liegt bei 78.000 Dollar, und rund 86 % der Kontrakte sind aus dem Geld.

Selbst Anleger, die nie mit Optionen handeln, haben ein Interesse an diesem Ereignis. Da die Händler, die diese Kontrakte verkauft haben, bei Kursbewegungen tatsächliches Bitcoin kaufen oder verkaufen müssen, um ihre Positionen abzusichern, kann diese Hedging-Aktivität Marktschwankungen verstärken – selbst ohne jegliche Nachrichten. Mit dem Ablauf der Kontrakte endet auch diese Absicherungspflicht.

Eine Option ist ein Kontrakt, der dem Inhaber das Recht, aber nicht die Pflicht einräumt, Bitcoin zu einem festgelegten Kurs, dem sogenannten Strike, bis zu einem festen Datum zu kaufen (Call) oder zu verkaufen (Put). Der Freitags-Ablauf umfasst Kontrakte über etwa 135.000 Bitcoin – rund 88.700 Calls und 46.500 Puts, laut Den Daten von Deribit. Das entspricht etwa einem Drittel aller auf der Börse offenen Bitcoin-Optionen und rund 70 % mehr als den 6,4 Milliarden Dollar, die im August ausliefen.

Das Put-Call-Verhältnis, das das Volumen der Wetten auf einen Rückgang mit den Wetten auf eine Erholung vergleicht, steht bei 0,52 – die Calls übertreffen die Puts damit fast zwei zu eins, was auf Optimismus hinsichtlich steigender Kurse hindeutet.

Die 11 Milliarden Dollar sind der Nennwert – der Buchwert der Kontrakte zum heutigen Kurs –, nicht tatsächlich umgesetztes Geld. Da rund 86 % der Kontrakte aus dem Geld sind, also zum aktuellen Kurs wertlos wären, würden bei einer Abwicklung auf heutigem Niveau nur rund 130 Millionen Dollar bewegt – etwa 1 % der offiziellen Summe.

Händler betrachten den Bitcoin-Options-Verfalltag als eines der Schlüsselereignisse ihrer Fundamentalanalyse, und die Geldpolitik der Federal Reserve ist ein weiterer wichtiger Faktor. Da rund ein Drittel der offenen Bitcoin-Optionen auf Deribit in einer einzigen Sitzung verfällt, zieht das Ereignis einen proportional großen Teil der Absicherungsaktivität des Marktes in eine einzige Abwicklung. Die Fed hielt ihren Leitzins am Mittwoch bei 3,75 % bis 4,00 % – bei einer Abstimmung von 10 zu 2, wobei zwei Dissenter für eine Erhöhung plädierten –, und die Erwartungen auf eine weitere Erhöhung in diesem Jahr steigen. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen schloss bei 5,05 %. Zinssätze wirken sich auf die gesamte Volkswirtschaft aus, da Investitionen in riskantere Anlagen und Unternehmen im Vergleich zur Kreditvergabe an den Staat über Staatsanleihen an Attraktivität verlieren.

Händler verfolgen auch Max Pain, den Kurs, bei dem die meisten Kontrakte wertlos verfallen und die Verkäufer am wenigsten zahlen müssen. Das Open Interest von Deribit setzt ihn bei 78.000 Dollar an, etwa 3.500 Dollar unter dem Marktniveau – wobei diese Kennzahl die Positionierung beschreibt und nicht vorhersagt, wohin sich Bitcoin entwickeln wird. Schließlich ist dies Krypto, wo heftige Bewegungen alles andere als ungewöhnlich sind.

Die schwersten Call-Positionen liegen bei 95.000 und 100.000 Dollar, etwa 16 % und 23 % über dem aktuellen Kurs, während der größte Put-Cluster bei 70.000 Dollar liegt, rund 14 % darunter. Der Freitags-Ablauf verzeichnete zudem in den vergangenen 24 Stunden das höchste Handelsvolumen aller Bitcoin-Options-Verfälle auf Deribit, mit mehr als 6.000 gehandelten Kontrakten.

Der Freitags-Ablauf ist kleiner als der 15-Milliarden-Dollar-Verfall im März, aber etwa dreimal so groß wie der 3,6-Milliarden-Dollar-Verfall im April 2021.

Der nächste große Test folgt am 25. Dezember, wenn bereits Bitcoin-Optionen über etwa 135.500 BTC zum Ablauf anstehen – etwa dieselbe Größe wie der Freitags-Ablauf und rund zwei Wochen nach der nächsten Fed-Sitzung am 8. und 9. Dezember.

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